国金证券:一带一路上建筑工程板块把握三条主线

金融界 / 2019年05月03日 11:05
主要观点基本结论一、“一带一路”战略正在迎来2.0时代。“一带一路”战略从中国倡议到国家顶层战略、国际共识,战略地位不断提升,后续将迎来超强催化。“一带一路”写进两会政府工作报告,官方网站正式上线,写入联合国安理会第2334号决议,战略地位不断提升,备受世界瞩目。5月14、15日“一带一路”国际合作高峰论坛召开

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主要观点

基本结论

一、“一带一路”战略正在迎来2.0时代。

“一带一路”战略从中国倡议到国家顶层战略、国际共识,战略地位不断提升,后续将迎来超强催化。“一带一路”写进两会政府工作报告,官方网站正式上线,写入联合国安理会第2334号决议,战略地位不断提升,备受世界瞩目。5月14、15日“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即,后续金砖国家峰会接力,超强催化持续不断。“一带一路”战略正在迎来2.0时代。

二、“一带一路”战略持续推进,海外新签合同额持续上升,海外工程业绩持续攀升。

2016年,我国与“一带一路”沿线国家新签合同额1260.3亿元,同比上升36%,占全部新签合同额的51.6%,首次超过一半。2015年,中国有65家企业入选ENR国际承包商250强,创海外营收936.74亿美元,同比上升4.46%,占全部250强海外营收的19.3%,明显高于同期ENR250强全部海外市场收入-6.69%的增速。在ENR250强中,中国不论是入选企业数,还是海外营收额均位列世界第一。

三、亚投行扩容,增强“一带一路”建设金融保障厚度,为施工建筑坚决走出去注入新活力。

3月23日,亚洲基础设施建设银行(601939)宣布吸纳13个新成员,至此亚投行成员将扩容至70个。亚投行金立群行长表示,今年还将有15个成员加入,成员国将扩大到85-90个。吸纳新成员,扩大“资金池”,有利于增强“一带一路”建设的金融保障厚度,坚定沿线国家投资信心。

四、“一带一路”战略引入PPP工作机制,向“一带一路”基础设施建设注入新动力。

今年1月,发改委联合13个部门和单位,共同建设“一带一路”PPP工作机制,叠加PPP优势为“一带一路”建设注入新动力。财政部数据显示,2016年以来,我国有1400个项目通过PPP进行投资,总体规模达2.4万亿元,预计2017年PPP项目落地规模或达3.8万亿元,中国已成为世界上最大的PPP市场。

五、投资建议

我们建议从三条主线把握投资机会:1)海外营收占比高的对外工程承包类企业;2)高铁、路桥、水利工程等基础设施类施工建筑企业;3)其他值得关注企业。

1)海外营收占比高的对外工程承包类企业:北方国际(000065)(订单和现金流佳,海外营收占比超90%),中工国际(002051)(美元敞口最大公司,水务业务有望超预期),中材国际(600970)(全球水泥工程龙头企业,国际市场份额超45%)等;

2)高铁、路桥、水利工程等基础设施类施工建筑企业:中国电建(601669)(水利电建龙头企业)、葛洲坝(600068)(央企PPP领头羊)、中国交建(601800)(一带一路龙头企业)、中国铁建(601186)、中国建筑(601668)等;

3)其他值得关注企业:中国中冶(601618)(PPP扩展顺利,2017年订单潜力大),中国化学(601117)(煤化化工龙头企业,持续受益一带一路)等。

风险提示:宏观经济波动风险;海外业务经营风险;汇率波动风险等。

正文

一、“一带一路”国家顶层战略,地位突出,催化不断

1.1 “一带一路”写进两会政府工作报告、官网正式上线、联合国积极呼吁推进,战略地位突出

“一带一路”写进两会政府工作报告、官方网站正式上线,国家高层高度重视,战略地位持续提升。在3月份两会政府工作报告中,李克强总理前后5次提到“一带一路”战略,并明确提出“积极主动对外开放,扎实推进‘一带一路’建设,高质量办好‘一带一路’国际合作高峰论坛,同奏合作共赢新乐章”的要求。3月22日,国家“一带一路”官网正式上线,网站微博、同步开通,为沿线各国企业、社团组织和公民积极参与“一带一路”建设提供信息交流互动平台。“一带一路”战略高频出现在国家高层会议和举措中,足见其地位之高、分量之重。

“一带一路”倡议写入联合国安理会一致通过的第2344号决议,呼吁各国推进“一带一路”建设,升化国际共识。3月17日联合国安理会一致通过第2344号决议,呼吁各国推进“一带一路”建设,构建人类命运共同体。其实,从去年3月起,联合国亚太经社会、联合国开发计划署、联合国工业发展组织等机构先后以多种形式认可并促进“一带一路”的开展与实施。如第71届联合国大会协商一致通过第A/71/9号决议,欢迎“一带一路”等经济合作倡议,并得到了193个会员国的一致赞成。安理会通过决议力挺“一带一路”,充分说明中国的“一带一路”战略得到了国际社会的广泛认同,有利于促进沿线国家“一带一路”建设,加速海外订单落地。

1.2 5月“一带一路”国际合作高峰论坛临近,后续金砖国家峰会接力,超强催化持续

5月 “一带一路”国际合作高峰论坛,后续的金砖国家峰会,“一带一路”战略将迎来超强催化。5月14、15日将在首都北京召开“一带一路”国际合作高峰论坛,举世瞩目。论坛有望带来更多国际重点领域合作项目落地,或再给“一带一路”注入新的催化剂。随着峰会的临近以及后续的金砖国家峰会,“一带一路”建设正步入快车道,政策红利和合作成果仍将继续释放。本届高峰论坛有可能标志着“一带一路”战略将从搭建框架为主的1.0版阶段,进入优化升级为主的2.0版阶段。

二、“一带一路”不断推进,新签合同额扩大,海外业绩持续攀升

2.1“一带一路”进程不断提速,项目加快推进,对外新签合同额继续扩大

“一带一路”战略自提出以来进程不断提速,项目加快推进,我国企业海外新签合同额高速增长。根据商务部资料,2016年,我国与“一带一路”沿线的61个国家新签合同额1260.3亿美元,同比上升了36%,占同期我国对外承包新签合同额的51.6%,首次超过一半。2015-2016年,“一带一路”累计新签合同额在同期累计新签海外合同额中的占比不断提升。

2.2 中国海外承包工程业绩逆势上升,海外承包工程市场份额持续提升

近几年,受到全球经济疲软和国际油价下跌等因素的影响,国际工程市场规模有所下降,而中国海外承包工程业绩逆势上升,市场份额不断扩大。2015年中国入选ENR250强的65家企业,海外市场收入936.74亿美元,同比2014年的896.7亿美元增长了4.46%,明显高于同期ENR250强全部海外市场收入-6.69%的增速。中国在ENR250强的海外市场份额由2012年的13.1%上升到2015年的19.3%,其中在亚洲、非洲等优势区域市场份额大幅提升,分别达到25%、54.9%。中国在ENR250入选的企业数量、海外营业额均位列世界第一。

三、“一带一路”注入新活力,叠加PPP模式驱动,施工建筑炙手可热

3.1亚投行扩容,增强金融保障厚度,为施工建筑注入新活力

亚投行吸纳13个新成员,扩大资金池,增强金融保障厚度。3月23日,亚洲基础设施建设投资银行总部宣布,亚投行董事会决定接纳13个新成员加入,至此亚投行成员扩展到70个。这是亚投行成立以来第一次接受新成员。在博鳌论坛上,亚投行金立群行长表示,2017年还将有15个国家加入亚投行,届时,亚投行成员总数将达到85-90个。“一带一路”建设与亚投行互相依存,吸纳新成员扩大亚投行“资金池”,增强“一带一路”建设的金融保障厚度,有利于坚定相关区域与国家“一带一路”建设投资信心。

3.2 “一带一路”PPP工作机制建立,施工建筑叠加受益

“一带一路”PPP工作机制建立,为“一带一路”基础设施建设注入新活力,施工建筑叠加受益。今年1月,发展改革委员会联合13个部门和单位,共同建立“一带一路”PPP工作机制,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,共同参与公共基础设施建设。“一带一路”基础设施建设存在较强的公共属性,符合PPP的投资概念。PPP模式能在政府和社会资本间建立起一种合作伙伴机制,资本参与形式和渠道更加多元化,有利于在投资缺口较大、财政压力大、不确定性较高的沿线国家施行。

2016年,PPP项目在多项利好政策刺激下出现井喷式增长。全国入库项目共计11260个,投资总额13.5万亿元,截止2016年12月底,全国入库项目落地率达31.6%,而第三批示范项目的落地率甚至高达42.9%,PPP项目加速落地。财政部数据显示,2016年以来,我国有1400个项目通过PPP进行投资,总体规模达2.4万亿元,预计2017年PPP项目落地规模或达3.8万亿元,中国已成为世界上最大的PPP市场。

3.3 “一带一路”大单扰动,5月或将密集签署

近期,“一带一路”对外大单频扰,预计5月峰会将有更多订单密集签署。中国化学斩获俄罗斯80.9亿炼油氢化裂解项目;中国电建签订赤道几内亚Lisso水电站可研和EPC合同、委内瑞拉图伊河盆地道路建设项目,合计61.6亿元;中国铁建新签尼日利亚卡诺州轻轨项目,合同规模127.7亿元;中国与沙特阿拉伯签署了一份涉及两国产能和投资合作的协议,包含35个项目,价值650亿美元。“一带一路”正在迎来大单扰动期,而且有望在5月份峰会各国政治磨合催化下,多国之间达成更多合作协议,届时将有更多订单密集签署。

四、投资建议

“一带一路”从中国倡议到国家顶层战略、国际共识,备受联合国等国际组织和沿线国家欢迎,是中国为推进世界全球化提供的“中国方案”,战略地位和意义相当深远。5月“一带一路”国际合作峰会召开,“一带一路”战略向2.0版迈进,势必会对施工建筑板块带来积极影响。

从投资主线来看,我们主要从三条主线把握:

1)海外营收占比高的对外工程承包类企业直接受益于“一带一路”战略;

2)基础设施是“一带一路”战略建设的重点,基础设施类施工建筑企业收益明显;

3)其他值得关注的企业。

4.1 投资主线一:海外营收占比高的对外工程承包类企业

海外营收占比高的对外工程承包类企业具有丰富的海外工程承包经验和较大的营收外汇敞口,直接受益于 “一带一路”战略。推荐积极关注:北方国际(订单和现金流极佳,集团鼎力支持下站在新一轮快速成长期起点,预计未来三年将迎来告诉发展)、中工国际(美元敞口最大公司,正渗透技术领先,水务业务有望超预期)、中材国际(全球水泥工程行业龙头,拥有完整的水泥技术装备工程产业链,国际市场份额占比超过45%,连续9年保持世界第一)

4.2 投资主线二:基础设施类施工建筑企业

“一带一路”战略积极推进,高铁、路桥、水利工程等基础设施建设是我国“走出去”的重要名片,将积极受益。建议积极关注以下企业:中国电建(水利电建龙头企业,大型央企实力雄厚,全球能源建设需求大)、葛洲坝(央企PPP领头羊,PPP占比和利息保障倍数均位居第一,与中国电建组成水电双寡头)、中国交建(一带一路龙头企业,PPP项目推动投资类订单爆发,海外收入逐年增长)、中国铁建(央企基建龙头企业,PPP项目加速落地,公司处于估值洼地)、中国建筑(积极拓展基建类PPP项目,基建订单增长迅速)等。

4.3 投资主线三:其他值得关注的企业

其他值得关注的企业积极推荐:中国中冶(公司业务转型,PPP扩展顺利,资源业务减亏。2017年1、2月份累计新签合同额784.9亿元,同比增长78.2%,后续订单潜力依旧很大)、中国化学(煤化化工龙头企业,一带一路持续受益,公司订单大幅提升。公司2017年前两个月新签合同额90.25亿元,3月份与俄罗斯签订80.9亿元大单,前三个月累计至少签单171亿元,同比去年至少提升40%,后续订单有望继续突破)等。

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